11月16日，滬深交易所正式發布《上市公司重大違法強制退市實施辦法》，并修訂完善《股票上市規則》《退市公司重新上市實施辦法》等規則，按照新規，退市制度開始“動真格”，不僅前期提及的危害公眾安全的重大違法行為需要退市，IPO造假、并購重組造假、年報造假的企業都被明確將被退市。新規發布當晚，深交所宣布啟動對長生生物重大違法強制退市機制，且在11月19日上午開市起停牌，這意味著近期參與炒作的資金將無法離場，全部被困，炒作退市股的風險暴露無遺。當*ST長生命運已定，一眾ST股也在新規出臺的首個交易日現出原形，紛紛大跌。在業內人士看來，隨著退市制度的不斷完善，盤中“炒差風”將漸漸熄火，A股市場的價值投資會更加盛行。
AST板塊迎來跌停潮
對投資者而言，退市新規將擠壓ST股、績差股和殼股的炒作空間，投機成本和風險將大幅提高。而這一預期也迅速反映在A股市場上。
本周一，是退市新規發布后首個交易日，當日早間，ST板塊、低價股開盤集體下挫。早盤開盤時，ST板塊內82只可交易股票中，62股飄綠，其中*ST龍力一字跌停，ST中安、*ST天馬、*ST工新、*ST德奧等在內的多只個股被迅速打至跌停，并最終以跌停價收盤。ST云維、*ST巴士等多股盤中跌停，尾盤開板逼近跌停。數據顯示，滬深交易所風險警示股票按總市值加權平均計算，單日下跌0.51%，在11月19日，共計16億元資金凈流出。
10月份以來，隨著市場大幅調整，股權質押風險大增，一系列放松包括重新鼓勵兼并重組、并購政策邊際寬松等利好政策頻出，為市場活躍度提升、并購重組提供了良好機制和增量資金支持。
在A股的反彈行情中，ST股、績差股和殼資源股則成為游資狙擊的重點。數據顯示，自10月19日到11月16日這一期間的21個交易日中，ST板塊有16個交易日上漲。在市場上的86只ST及*ST個股中，有33只漲幅超過30%，42只個股漲幅超過10%，ST股指數上漲25.92%。
對此，招商證券相關人士認為，殼資源之所以受到追捧，一方面因為IPO被否企業籌劃重組上市間隔期從3年縮短到6個月；另外，監管層發聲“減少交易阻力，增強市場流動性，減少對交易環節的不必要干預，讓市場對監管有明確預期，讓投資者有公平交易的機會”。
而在另一券商人士看來，過度對績差股的追逐最終只會形成擊鼓傳花式的博傻行情，無法帶來持續的資金流入。因此，退市新規發布后，ST板塊的大跌，同時帶動近期大熱的殼資源股大跌。
以“妖股王”恒立實業為代表，該股自10月19日以來截至11月16日的18個交易日中，共收獲14個漲停板，其間有11個交易日連續漲停，累計漲幅高達319.2%。退市新規出臺當天，恒立實業以過去17個交易日內14個漲停刷新了今年A股“妖股”德新交運的漲幅紀錄，成為“妖股王”。11月19日，這只“妖股”盤中最大跌幅一度超過8%。截至收盤，報收于9.78元/股，單日跌幅達6.68%。11月19日，該股大跌6.68%，換手率24.36%。事實上，這家公司自1996年上市，22年間累計停牌8年，主業連續虧損14年，其間經歷5次“改嫁”、3次賣殼、重組失敗不計其數。
B*ST長生被強制退市
退市新規發布后的首個交易日，亦是*ST長生被啟動強制退市而停牌的首個交易日。這也成為退市新規燒出的“第一把火”。
一直以來，A股都有較為濃厚的炒作投機風潮，在最近的“妖股”行情中，除了恒立實業，被深交所“強退”的*ST長生，則是另一只“妖股”的代表，多日連續拉板，走勢一度極為強勁。
早在10月16日，國家藥品監督管理局開出史無前例91億元罰單之時，市場即對*ST長生退市有了明確預期。
不過，就在11月8日，*ST長生依舊上演了震驚市場的“地天板”，并于之后連續7個交易日收漲停，累計成交金額達17.06億元。在*ST長生的龍虎榜上，各路游資“興風作浪”，掀起一輪輪炒作高潮。
而市場“炒差”的邏輯也讓人匪夷所思。由于疫苗事件的影響，長生生物一度連續出現32個跌停，股價從每股24.55一路下跌至每股2.66元，此前已有多家基金將長生生物的估值調整為0元。截至11月16日，盡管出現了擊鼓傳花式的7個漲停，其每股3.94元的收盤價仍較高點下挫83.95%，市值同步蒸發200.74億元。按照計算，扣除其實控人高俊芳家族及長生生物高管持有的股份（持股比例約52.25%），普通投資者的損失接近95.85億元。數據顯示，該公司現有股東戶數2.48萬戶，戶均持股1.63萬股，平均損失達34萬元。
相比于個人投資者，機構投資者的損失則要小得多。根據2018年中報，持股數量最高的機構為廣發基金管理有限公司，數量為941.77萬股，占比2.33%。余下的11家機構，各自持有股票數量占比均不足1%。另有28家機構持有其股票數量占比不足0.1%。
如今，在退市新規出臺之后，*ST長生的退市命運已不可避免。
據悉，深交所上市委員會將在15個交易日內作出獨立的專業判斷并形成初步審核意見。若決定對長生生物股票實施重大違法強制退市，將依規依序對公司股票實施退市風險警示、暫停上市和終止上市，上述退市風險警示期間為30個交易日，暫停上市期間為6個月。深交所作出終止上市決定后，公司股票交易進入退市整理期，交易期限為30個交易日。
C涉及“五大安全”將被強退
在此次新規中，明確了四類重大違法退市情形，即首發上市欺詐發行、重組上市欺詐發行、年報造假規避退市以及交易所認定的其他情形。
上交所表示，證券重大違法強制退市情形中，欺詐發行主要是立足首發上市和重組上市中，申請或披露文件是否存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，并被證監會依據《證券法》相應條文予以行政處罰，或者被人民法院判處欺詐發行罪。其立法邏輯在于欺詐發行的公司，自始獲取上市地位時即存在瑕疵。將其清出市場能夠維護整個市場誠實信用的基礎，也有利于從嚴規范資本市場入口。
對于年報造假規避退市的情形，主要規范邏輯是衡量公司在上市期間是否隱瞞了已觸及財務類退市指標而應當終止上市的事實。出現這類情形的上市公司，其信息披露已嚴重背離了公司真實財務狀況，無法向投資者提供關鍵的定價信息和投資決策參考，扭曲了市場正常定價機制和淘汰機制。無論是從其自身財務狀況，還是信息披露的合規水平來看，均不適宜繼續留在滬市主板市場，應當予以退市。
深交所則表示，區分IPO造假、重組上市造假、年度報告造假等重大違法行為情形，明確具體實施標準，提高相關標準的可操作性，強化重大違法強制退市制度的執行力度。
此外，退市新規的一個關鍵新增點在于，涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等五大安全領域的重大違法行為，應予以退市。交易所將其分為3種情形，上市公司或其主要子公司被依法吊銷營業執照、責令關閉或者被撤銷；上市公司或其主要子公司依法被吊銷主營業務生產經營許可證，或者存在喪失繼續生產經營法律資格的；根據上市公司重大違法行為損害國家利益、社會公共利益的嚴重程度，結合公司承擔法律責任類型、對公司生產經營和上市地位的影響程度等情形，認為公司股票應當終止上市的。
此外，按照新規，退市效率也將明顯提高。不僅將重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個月縮短為6個月；與此同時，重大違法的公司被暫停上市后，不再考慮公司整改、補償等情況，6個月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復上市；另外，提高重新上市申請門檻，除欺詐發行外的其他重大違法退市的公司申請重新上市，時間間隔由1年延長為5年；此外，因欺詐發行而退市的公司不得重新上市，一退到底。不過，新規同時規定，已重組企業不用背“歷史舊賬”，可申請不被強制退市。
D市場化退市或成常態
值得關注的是，退市新規發布后，除了*ST長生，另有兩家上市公司也相繼據此提示了退市風險。
*ST百特11月16日晚間發布退市風險提示公告，稱公司股票存在重大違法強制退市風險；公司繼續維持停牌狀態，待人民法院對公司作出有罪裁判且生效后，依據新規判斷是否構成重大違法強制退市情形。
去年4月7日，因涉嫌信息披露違法，中國證監會對*ST百特正式立案調查。去年12月14日，因涉嫌構成違規披露、不披露重要信息罪，證監會依法對雅百特及相關人員涉嫌違反證券法律法規案作出行政處罰和市場禁入決定。今年7月4日，深交所公布《關于通報江蘇雅百特科技股份有限公司涉嫌犯罪案被中國證監會移送公安機關的函》，深交所在函中稱，公司因涉嫌構成違規披露、不披露重要信息罪，已于近日被中國證監會移送公安機關。
另一只個股金亞科技同樣于11月16日晚間披露，金亞科技將繼續維持停牌狀態，待人民法院對公司作出有罪裁判且生效后，依據新規判斷是否構成重大違法強制退市情形。根據退市新規，公司提示兩大退市風險，一是因涉嫌欺詐發行罪導致公司股票存在暫停上市或終止上市的風險；二是連續3年虧損被暫停上市的風險。
東興證券相關人士認為，此前，退市主要以財務指標為衡量標準，退市新規界定了需 退市的重大違法情形，并細化了退市流程及重新上市要求。退市新規出臺后，一方面，停牌暨風險提示防止投資者損失面擴大；另外，法理依據充分，可以抑制“劣幣驅逐良幣”趨勢；同時，可以優化監管制度，強化事中事后的管理。總體來說，新規有利于引導投資者進行價值投資，選擇一些績優股來進行持有，而不是像以往炒題材，炒概念，甚至炒ST。
申萬宏源相關研究人士同樣認為，隨著本次退市制度的完善以及注冊制逐漸被提上日程，整體A股退市不暢的問題有望得到有效解決，市場化退市將成為一種常態。
對于近期市場，山西證券相關人士建議投資者分倉操作，底倉配置一些現金流充裕、業績穩定、估值偏低、β系數較小的板塊中長期持有，待市場風格轉向權重之后底倉配置可以獲得可觀的超額收益；進攻倉位需要靈活進退，回調時介入目前市場集中關注的幾大熱點：大金融(券商除外)、房地產、傳媒以及創投概念的輪動效應，沖高后及時獲利了結。
（責任編輯：梁艷）
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